上市物流公司观察：新宁物流营业增长净利润下滑

　　新宁物流它是创业板首批上市企业之一，原本承载着很多投资者的希望。然而，两年过去了，新宁物流(12.010,-0.16,-1.31%)(300013)的营业收入虽然有所增长，但净利润却不断下降，今年一季度，公司甚至成为创业板为数不多的亏损上市公司之一。有投资者惊呼：“新宁物流只长骨头不长肉”。

　　不是“尖兵”就是“龙头”

　　新宁物流是一家以电子元器件仓储以及综合物流服务为主营业务的公司，于2009年10月30日登陆创业板上市，是首批28家创业板上市公司之一。

　　在招股说明书中，新宁物流自称公司经过多年运营和业务创新，深化了保税仓储服务的内涵，优化了长三角地区电子信息产业链的结构，已经成为该地区电子信息产业链中“不可或缺”的物流服务商。

　　数据显示，2006年、2007年和2008年，新宁物流营业收入分别为7265万元、10289万元和14180万元，增长率保持在30%至40%之间；与此同时，公司的净利润分别为1829万元、2567万元和2333万元，增长率保持在20%至30%之间。

　　就在公司冲刺创业板的时候，很多券商也是“摇旗呐喊”，对新宁物流的评价不是“尖兵”，就是“龙头”。湘财证券的一份名为“新宁物流：电子元器件保税仓储的领先者”的研究报告称，新宁物流所处行业存在较大增长空间，公司竞争优势明显，有望“快速增长”。

　　“只长骨头不长肉”

　　“新宁物流怎么回事、只长骨头不长肉？上市不久就亏损，这就是所谓高成长的创业板公司？”最近，很多投资者都对新宁物流的业绩表示失望。

　　4月20日，新宁物流一口气公布了2010年年报和2011年一季报。数据显示，2010年公司实现营业收入24617万元，同比增长35.98%；实现净利润1695万元，同比下降了35.70%；扣除非经常性损益后的净利润仅为979万元，同比下降了51.40%。到了今年一季度，新宁物流继续保持了这种“只长骨头不长肉”的情况，并且有更加严重的迹象。

　　数据显示，公司实现营业收入5900万元，同比增长24%；实现净利润-181万元，同比下降177.13%。记者注意到，新宁物流是创业板首批28家公司中今年一季度唯一亏损的公司。和特锐德(20.950,0.00,0.00%)等同批上市的公司相比，新宁物流的净利润增速已经被远远甩在了后面。

　　解释前后矛盾

　　对此情况，新宁物流2010年董事会报告解释称，营业收入增长的主要原因为公司主营业务稳步增长、报告期内收到了一定政府补助及公司可以享受15%的所得税税收优惠政策。

　　营业利润下降的主要原因是有部分子公司尚未扭亏为盈、新设子公司还处于运营初期并且大规模产出尚需一定的时间。然而，记者调查发现招股说明书却是另一种说法“公司在国内拥有14家直接控股子公司、1家间接控股公司和1家间接参股公司，各主要子公司在‘较短时间内’实现了盈利”。

　　就在公司解释前后矛盾的同时，很多券商也出现了前后不一致的说法。今年5月17日，湘财证券发布的名为“新宁物流：着眼未来精练内功”研究报告，已经将评级下调为“中性”。 在上市之前预测新宁物流2010年净利润增速为34%的中投证券，也将评级下调为“中性”。

　　“券商其实也冤枉啊。企业能够上市，肯定是有它自身的优点，况且也是经过发审委审核通过的。也就是说，从某种角度来看，这些企业都是好的。”一不愿透露姓名的分析师在接受记者采访时说：“企业本身的经营难免会有波动，预测是站在一定时点往后看的，一般都会随着时间的推移而调整预测，有些更好，有些变差了。说的难听点，个别企业上市以后确实出现这样那样的问题，但是在它们上市前，连发审委的专家们都没有发现，投资者凭什么把责任推给我们券商？”